南极光募投项目前景堪忧,IPO也难成“救命稻草

财经调研网   htcj888   2020-02-09 00:44

背靠京东方、合力泰、华显光电等知名显示面板企业,能否加重深圳市南极光电子科技股份有限公司(以下简称“南极光”)的上市砝码呢?

11月8日,证监会披露南极光创业板首次公开发行股票招股说明书,公司拟公开发行股份不超过2960.64万股,募集资金5.21亿元,用于LED背光源生产基地、研发中心以及5G手机后盖生产基地建设项目。

南极光成立于2009年,主营业务为背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售。近年来,随着全球液晶显示制造业向国内转移,国内液晶显示行业和背光显示模组行业发展较快,公司业绩随之增长,2015-2018年,营业收入由4.68亿元增至7.78亿元,归母净利润由1600万元增至5337.85万元。

然而,伴随营收规模的扩大,南极光存在的问题也越来越多,包括募投项目堪忧、大客户依赖严重、估值猛增的合理性以及关联交易公允性存疑等等,或将为公司“闯关”增添悬念。

募投项目不容乐观

南极光的主要产品为LED背光显示模组,包括手机背光显示模组和专显背光显示模组,主要应用于液晶显示屏幕(LCD)。近年来,随着终端智能手机出货量的增长,下游液晶显示屏幕的需求增加。

来源:招股书

IDC数据显示,2009-2018年,全球智能手机出货量由1.74亿台增至13.95亿台,复合增长率为26.02%。同时,LCD产业需求旺盛,IHS Markit数据显示,2018年全球液晶面板出货面积达到1.99亿平方米,同比增长9.94%。

受益于下游市场的发展,南极光的营业收入也逐年增加。

2016-2019年6月,公司营业收入分别为5.82亿元、5.62亿元、7.78亿元、4.39亿元,净利润分别为5008.73万元、2827.85万元、5337.85万元、2315.93万元,总体上呈增长趋势。

报告期内,南极光的营业收入几乎全部依赖LED背光源产品,后者实现营业收入5.73亿元、5.58亿元、7.73亿元、4.36亿元,占营收的比重由98.54%增至99.41%。

在此背景下,公司拟投入4亿元左右募集资金用于LED背光源生产、研发项目。

其中,LED背光源生产项目建设完成后,将形成年产LED背光显示模组约6200万片的产能,约为公司2018年产品产能的一倍左右。同时,本项目为公司目前LED背光源生产的扩产项目,在生产技术及工艺流程方面与现有生产线基本一致,仅在生产设备先进性及自动化水平方面存在差异。

众所周知,背光源行业技术更新迭代较快,随着OLED技术成品率的提升、Mini LED背光显示器的不断发展,传统LED背光源的市场份额已逐渐受到冲击.

据北京商报12月2日报道,在刚刚结束的中国“首届世界显示产业大会”上,LGD产业及OLED战略部社长黄龙起表示,未来显示技术的核心是OLED,中国是OLED大势所趋的核心地区。

市场研究公司IHS Markit表示,全球LCD投资从2022年开始将变得更为谨慎。在京东方和TCL华星光电10.5代线正式投产之后,LCD面板投资将会迎来终止。

面临下游LCD行业需求缩窄,主营业务单一的南极光能否抵御风险呢?

值得注意的是,与同在排队IPO的可比公司宝明科技相比,南极光的研发实力相对偏弱。

据宝明科技招股书,其已获得11项发明专利和77项实用新型专利。而公司报告期内仅有1项发明专利和79项实用新型专利。

反映在财务数据上,则是公司的研发投入占比也相对较低。报告期内,公司研发投入占营业收入比重分别为3.29%、4.31%、3.47%、2.99%,总体上有所下降,低于同期隆利科技、联创光电、宝明科技三家同行的研发投入占比均值。

来源:Wind

相较同行而言,南极光的毛利率、净利率水平也不出色。

2016-2019年6月,公司主营业务毛利率分别为21.15%、20.71%、19.5%、18.54%,而同行毛利率均值为24.24%、23.50%、22.03%、19.91%。

同期,公司主营业务净利率分别为8.61%、5.03%、6.86%、5.28%,低于同行可比公司8.32%、11.57%、9.68%、6.80%的净利率均值。

大客户依赖严重

一般来说,手机厂商为了保证供货的及时性和质量的稳定性,通常只和少数几家液晶显示模组厂商合作。液晶显示模组市场较为集中下,背光显示模组企业客户也颇为集中。

南极光也不例外,招股书显示,公司前五大客户较为稳定,且营收占比较高。

报告期内,公司前五大客户基本上为合力泰、帝晶光电、华显光电、信利光电、金龙机电、京东方、联创光电等十家液晶显示模组企业。

2016-2019年6月,公司前五大客户合计贡献收入分别为5.31亿元、5.17亿元、7.1亿元、3.44亿元,占当期营业收入比重分别为91.26%、91.94%、91.24%、78.3%。

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