美瑞新材“二进宫”:主创团队出身于万华化学

财经调研网   htcj888   2020-02-09 00:30

自2018年初主动撤回IPO申报稿之后,近日,美瑞新材料股份有限公司(以下简称:美瑞新材)再次更新招股书,向创业板发起冲击。

美瑞新材成立于2009年,是一家高分子弹性体新材料生产商,主营热塑性聚氨酯弹性体(TPU)的研发、生产和销售业务,产品广泛用于手机壳、薄膜、鞋材、汽车内饰等领域。2016-2018年,公司营业收入为3.35亿元、5.26亿元、5.92亿元,逐年增长。

然而,美瑞新材仍然存在诸多待解问题,如毛利率波动较大、募集资金用途成谜、实控人及核心人员出身于万华化学恐存竞业限制、关联交易公允性存疑等等。

毛利率波动较大

作为一种绿色环保的新型高性能弹性体材料,TPU兼具橡胶与塑料的性能,具有能耗低、污染小、可塑性强等优点,废弃后可重复加工利用,并且在堆肥状态下能够自动降解,对环境不造成任何污染。

近年来,随着社会对节能、环保、可持续发展重视程度的不断提高,国家积极引导、支持新材料行业的发展,TPU也受到了国家政策的关注。

2016-2019年6月,美瑞新材收到的政府补助金额分别为145.08万元、318.17万元、202.54万元、188.42万元,占当期净利润比重分别为5.33%、7.16%、3.66%、5.69%。

同时,中国作为全球最大的聚氨酯生产和消费国,近年来,我国聚氨酯制品产量逐渐扩大,消费量逐年提升。

来源:天天化工网

根据天天化工网的统计数据,2014-2018年国内TPU产量年均复合增长率高达14.95%。2018年我国TPU产业规模继续呈扩大态势,产量达到43.65万吨。

同时,中国聚氨酯工业协会秘书长吕国会曾表示,2017-2018年,TPU消费量由38万吨增加到45万吨,并且TPU在聚氨酯弹性体中的比重逐年増加,目前已达到40%左右。

基于TPU市场的快速发展,美瑞新材营业收入、净利润双双上涨。

2016—2018年,公司营业收入为3.36亿元、5.26亿元、5.92亿元,同比增长52.24%、57.36%、12.39%;净利润为2722.12万元、4441.04万元、5537.37万元,同比增长60.59%、63.15%、24.69%。

美瑞新材主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型四类,其中特殊聚酯型、聚醚型、发泡型又合称为特种品。公司特种品销售收入由2016年的9022.82万元增至2018年的3.1亿元,占主营业务比重也由27.01%提升至52.6%。

财经网注意到,与营收、净利润增长趋势不同的是,报告期内,公司特种品毛利率波动较大。

2016-2019年6月,美瑞新材特殊聚酯型产品毛利率为28.02%、18.08%、18.91%、27.44%,且同期公司聚醚型、发泡型产品毛利率波幅为20%左右。

来源:招股书

对此,公司表示,主要系原材料价格波动、生产成本上升等因素所致。

TPU生产所需的原材料主要为多元醇、MDI、BDO、己二酸、乙二醇等,均为石油衍生品或副产品,价格受自身供求关系与石油价格波动的双重影响。而公司近九成营业成本为直接材料,以致于2016-2018年其营业成本不断升高,由2.69亿元增至4.81亿元。

来源:环球聚氨酯网

未来,若原材料价格不断上升、成本高居不下,公司将如何维持毛利率及业绩的稳定性呢?

募资用途“成谜”

本次美瑞新材拟公开发行不超过1668万股,占发行后总股本比例不低于25%,募集资金4.935亿元。不过,本次募资用途值得“玩味”。

招股书显示,公司拟合计投入2.115亿元用于TPU项目建设,建设周期为3年,达产后将新增年产38000吨TPU产能,有助于提升公司生产水平。实际上,目前公司的产能利用率不足八成,并不饱和。

2016-2018年,美瑞新材TPU产品产能分别为3.24万吨、3.68万吨、3.96万吨,相对应的产量分别为2.55万吨、2.76万吨、2.86万吨,产能利用率为78.78%、74.93%、72.17%,逐年下滑。

项目建成后,预计美瑞新材TPU产能将增至年产8万吨,是现有产能的两倍不止,面对激增的产能,公司是否有能力消化呢?

根据美瑞新材介绍,2018年国内TPU产量43.65万吨,公司TPU产量2.86万吨,占比约7%,不及万华化学、浙江华峰等头部企业的三分之一。

来源:招股书

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